5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力(lì)。

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