调油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别辑发(fā)生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有了(le)去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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